作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiā越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》o)以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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