本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán夷洲今是何地，夷洲是哪里)，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑(yí)是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(夷洲今是何地，夷洲是哪里lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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