核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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