自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报(bào)作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的(de)投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉咖啡粉库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力(lì)集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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