财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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